受益行业性机遇汽车后服业务潜力大

公司是零售行业中唯一一家开展汽车业务且区域占有率较高的上市公司,虽然其汽车业务目前仍以经营为主,且二手车交易短期内主要提供交易服务,但从中长期来看,公司在o2o和后市场领域均已有强资源禀赋和业务基础,且区域市场份额超60%,有望顺应汽车后市场行业发展契机,拓展新业务模式,发展空间大。

        主要内容

        1.中国汽车后市场迎来变革期。

2013年中国汽车保有量1.3亿辆,预计2020年达2.5亿辆,预计7年后达到美国水平;2013年中国汽车平均车龄4.2年,预计2020年达8年左右,而美国目前平均车龄约11.4年;整体预计中国汽配市场有望在2020年规模翻四倍。中国后市场目前是以整车厂主导,监管配件和服务品质,预计未来将以大经销商/电商主导,监管配件和服务品质,其中的变革将主要体现在维护维修体系(连锁养护快修异军突起)和售后配件体系(配件连锁/电商有望一统天下)上。

        2.后市场创业风起云涌:o2o电商、智能化、共享化。

(a)二手车交易领域的新兴商业模式主要包括车王二手车(认证二手车超市o2o)、优信拍(b2b+b2c+o2o二手车拍卖)、大搜车(寄售o2o+二手车商的移动社区)、爱车的诺诺(专家代购+维修整备)、人人车(p2p模式)等。

(b)养护维修+配件流通领域的新兴模式包括:养车无忧(b2c之自助保养/自带配件)、车护宝(b2c之自助保养/不带配件)、车易安(b2c之专业保养)、途虎养车(b2c之轮胎专项)、车蚂蚁(c2b模式)、团车网(团购模式)等。以上均可为具有业务基础的上市公司提供经营模式参考。

        海通汽车团队对汽车后市场的投资观点:行业趋势明朗,但格局仍未明朗,挑选早期转型龙头,以规模、用户和资源定价,择机配置业务有效扩张的公司。汽车维修保养,品牌、规模、专业上要求很高,出现资源禀赋型的细分龙头;围绕配件电商、维修连锁、4s经销巨头布局;对应的商业模式陆续清晰,等待跑马圈地和模式创新。

        3.依托较优业务基础,大东方二手车交易和后服市场可拓展空间大。

公司东方汽车城已形成由4s店集群(目前约20家)、汽车用品、汽车美容、新型二手车市场、汽车理赔中心、封闭式专业汽车跑道、汽车主题公园等八大功能区块构成的立体经营格局,综合提供销售、后服及相关全链条服务。

        新纪元汽车拥有二手车交易牌照,此前已经有相关业务。东方汽车城二手车交易市场目前商户数60-70个,车位500-600个,以寄售的租金和交易费为主要收入来源,虽然收入贡献较小(估计2000多万元),但毛利率较高;因受限于税收政策(增值税无法抵扣),预计短期内不会自营。从经营前景看,依托较强的区域控制力和品牌效应,公司在二手车交易和后服市场具有较优质的业务模式拓展基础,可能的拓展方式主要有:

        (a)合作运营二手车在线市场,或有望打开成长空间。5月28日,公司与国内最大二手车在线交易平台车易拍达成战略合作,车易拍为公司搭建电商平台“东方在线”二手车在线竞价平台。我们认为,公司虽然二手车交易在无锡市占率达65%(对应年交易量约4-5万辆),但相对于车易拍月交易量近2万辆、年交易额50亿规模,仍有较大提升空间;此次合作是公司对线上模式的积极探索,若未来能逐渐拓展外埠市场,有望打开成长空间。

        (b)新车和二手车市占率均超60%,后服市场具有打通产业链的挖潜空间。公司拥有强大的4s店新车资源,在无锡市占率超60%,且二手车交易市占率达65%,且依托东方汽车城可提供维修、零配件销售、改装、评估、咨询、年检、质保等综合服务,若未来能进一步打通产业链(如从拆解到配件销售),业务规模和盈利潜力较大。